（2024年4月）EIA投研部：短评恒安国际集团有限公司（1044.HK） - 上海上永泰咨询策划公司

「恒安国际集团有限公司（简称「恒安国际」，连同其附属公司统称「恒安国际集团」；香港股票代码：1044.HK）是目前中国国内最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商。恒安国际旗下拥有安尔乐、心相印、七度空间、安儿乐四枚中国驰名商标。卫生巾、纸尿裤、生活用纸三大主导产品在中国国内市占率名列前茅。」
 

2023年，恒安国际集团进一步加大力度发展电商业务及新零售市场，除了于传统大型电商平台推广品牌，亦加强渗透其他新兴渠道（如抖音）。2023年内，恒安国际集团的电商及新零售销售（包括零售通及新通路）占比进一步上升至接近约30.1%（2022年：26.9%），按年增长约17.7%，其中其他新零售渠道（包括零售通、社区团购等）进展理想，比2022年增长约21.4%，其销售占整体销售比例已达到约7.4%。同时，恒安国际集团亦致力发展高端产品及优化产品组合，积极提升品牌形象，满足国内消费者对高质量多元化产品的追求。升级纸巾系列「云感柔肤」、高端纸尿裤「Q•MO」以及卫生巾系列「萌睡裤」等，于2023年内持续深受消费者喜爱。

婴儿纸尿裤业务方面，恒安国际集团于年内持续转型「安儿乐」品牌，建立新的品牌定位，开拓运动裤型纸尿裤 以满足现今消费者的需求。另一方面，恒安国际集团不断研发优质婴儿及成人健康护理产品，以迎合消费者日益升级的产品质量需求。2023年内，皇牌高档产品「Q•MO」销售保持良好增长，销售录得比2022年增长接近约21.8%，占比进一步提升至约36.4%。2023年，恒安国际集团致力加强布局新零售渠道及母婴渠道，新零售渠道及母婴渠道的销售占比分别为约52.8%及约16.6%。尽管市场竞争激烈，受惠于品牌竞争力提升，恒安国际集团高端产品「Q•MO」的销售增长及安儿乐品牌转型至「运动型」系列以致销售改善，有效抵销来自传统渠道及中低端产品的销售下跌。恒安国际集团于2023年内的纸尿裤业务销售上升约4.3%至约人民币1,254,070,000元（2022年：人民币1,202,347,000元），占恒安国际集团整体收入约5.3%（2022年：5.3%）。

恒安国际集团旗下的升级卫生巾产品如「萌睡裤」系列及于2023年内新推出的高端产品「天山绒棉」系列，凭借优良的质量和品牌形象，深受消费者青睐，带动整体卫生巾业务销售增长。2023年内，恒安国际集团于新零售渠道表现理想，「七度空间」系列产品在多个新零售渠道稳占销量的领先地位。同时，恒安国际集团卫生巾业务于传统渠道持续保持行业领先的地位，录得稳定的增长。因此，卫生巾业务即使面对激烈市场竞争及其他品牌商的进取价格促销策略，销售仍录得增幅，2023年卫生巾业务销售收入，录得升幅约0.4%至约人民币6,178,438,000元（2022年：人民币6,156,060,000元），占恒安国际集团整体收入约26.0%（2022年：27.2%）， 已经较整体卫生巾行业销售为优胜。在升级及高端产品占比提升及传统销售渠道业务持续增长的带动下，恒安国际集团预期2024年的卫生巾业务销售收入将保持稳定增长。

另外，恒安国际集团的升级及高端纸巾产品销售表现亮眼，其中「云感柔肤」系列的销售收入录得超过人民币13.0亿元，比2022年增长约26.6%，占整体纸巾销售约12.0%。湿纸巾业务方面，2023年内销售收入为约人民币931,060,000元（2022年：人民币842,354,000元），录得接近10.5%的销售增长，占纸巾业务销售比例为约6.8%（2022年：6.9%）。湿纸巾业务近年一直保持强劲增长，恒安国际集团将持续提升国内湿纸巾市场份额，巩固其领先市场地位。恒安国际集团积极应对渠道碎化，早期投入资源的布局已迈入收获期，纸巾业务于电商及新零售渠道（包括零售通及社区团购等）渠道的销售增长约26.1%，占纸巾销售比接近约35.3%，表现亮眼。